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青稞股份公司资本结构优化思考
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  • 编辑:vicky
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  • 论文编号:el2021110711291725310
  • 日期:2021-11-07
  • 来源:上海论文网

MBA论文哪里有?本文对青稞股份公司资本结构做了系统的分析,但仍存在不足的地方。国内外对资本结构的研究是基于本国企业的特性,而且大多停留在理论层面,国内对资本结构的研究采用的实证分析方法,大都局限于研究者的研究偏好,选取样本的有限,因此很难得出普适的结论。想要深入剖析青稞股份公司资本结构的问题并提出建议,不仅需要理论支撑,更需要实践检验。


第一章   绪论


2.3.1  国外研究现状

(1)资本结构影响因素的研究

2018 年,Buvanendra 等研究人员选择新兴市场斯里兰卡的上市企业为研究对象,发现对资本结构有显著影响的包括企业的规模、创造价值能力、非债务税盾和董事薪酬等。2016 年,Saurabh Chadha 和 AnilK.Sharma 研究了印度制造业企业的资本结构和影响因素,选取了该行业企业 2003 年到 2013 年的财务数据,发现企业规模、存在年限、盈利能力和成长性与企业价值同向变动,以便更好的了解印度制造业的资本结构。

(2)个别因素与资本结构之间关系的研究

2018 年,Wojewodzki、Poon 等人研究了企业的信用评级与资本结构之间的关系。研究发现,信用评级对资本结构的影响程度与一国金融机构的市场化程度成正比。2014 年,Bayan M Arqawi 等人研究了澳大利亚公司产品的保证措施和资本结构的关系。结论是,企业财务杠杆水平受向消费者提供产品质量保证的程度影响,提供的保证越多,财务杠杆反而越低。

(3)企业价值与资本结构的研究

2013 年,Parka 以托宾 Q 值②、营业净现金流等财务指标为解释变量,通过建模研究美国上市企业中绩效表现优良的企业资本结构与企业价值的关系,最终得出两者显著正相关的结论。2017 年 Kim Byoung Gon 以上市企业为研究对象,进一步提出上市企业可以通过提高负债率来提高企业价值的结论。

从现有的国外研究文献来看,企业资本结构问题一直是企业发展研究的重点领域。尤其在资本市场比较发达的市场,研究起步早,研究结果更加多元化,且研究大多具有针对性,更有利于解决企业实际需求。相对国内研究,不论在研究对象、研究方法、理论支撑等方面,都有很多值得我们学习的地方。但是,国外文献对企业资本结构的研究,成熟的理论基础基本停留在上世纪 50、60 年代提出的 MM 等经典理论之上,进入 21 世纪,世界经济发生了翻天覆地的变化,对企业,尤其是上市公司的资本结构研究,缺乏全球视角,这为现代企业的资本结构研究提出了挑战,但也更具有时代性和研究意义,也是未来对企业资本结构研究理论与实践探索的方向之一。

表 3-1   青稞股份公司 2015-2019 年盈利能力指标

表 3-1   青稞股份公司 2015-2019 年盈利能力指标

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第三章   青稞股份公司资本结构现状评价


3.1  青稞股份公司简介

3.1.1  青稞股份公司经营情况

青稞股份公司于 2005 年 1 月成立,法定代表人为李银会,注册资本 4.5 亿元,注册地青海省海东市互助县,经过不到 7 年时间,完成了国有股份退出,并于 2011 年 12 月在深交所挂牌上市,股票简称青青稞酒,股票代码:002646。企业经营范围包括白酒研发、生产、销售,是拥有数千余职工的是民营企业。主打产品“互助青稞酒”因地得名,因此也被评为原产地地理保护标识产品、国家级驰名商标和青稞酒之源等,企业年产 5 万吨,是国内最大的青稞酒生产基地,也是西北地区白酒行业的领军企业。

(一)主要业务

企业从事以青藏高原特有的粮食作物青稞为原料的酒品产、供、销全产业链经营。因其独具地方特色的酿酒原料、配料,悠久的酿酒历史,被国内外酿酒界誉为“高原酒奇”。根据证监会最新的上市公司行业分类指引,企业被划分为  :酒、饮料和精制茶制造业,具体分两大品类:白酒和葡萄酒。白酒领域以互助、八大作坊、天佑德、世义德、永庆和等品牌为核心,葡萄酒经营深耕美国市场,从加州纳帕谷酒庄酿造,销售范围涵盖国内国外。企业紧跟现代商业发展模式,通过科技为销售赋能,打造 “白酒+互联网”的营销方案,通过与中酒等大型连锁零售商超交互式营销,打造了线上线下一体化运营的转型发展模式,在日新月异的市场中不断摸索新的商业模式。

(二)经营模式

企业生产所需物资中,青稞、谷糠等主要依赖当地农产品市场,成本低廉,具有较强的议价能力,有利于降低采购成本;酒瓶、酒盒等材料采用合格供应商名录制度,通过对供应商的货源质量、价格、应变能力、物流、交货期等合作内容定期回溯并更新,来保障产品的质量和一惯性。这种传统的采购模式优点是可根据日常经营灵活调整上游供应商,缺点是购产销脱节,企业在各生产环节容易产生时滞,在市场供需发生较大变化时,难以及时调整经营状态;在生产环节,采用传统的以销定产的模式,生产受销售市场影响大,相较于订单定产缺乏一定的主动性;受地缘影响,企业销售主场是西北五省,其中青海、甘肃、宁夏和西藏销售额占比较大,在这些地区企业采用全部控制定价的直销模式;其他市场实行半控价的代理模式,销售货款的结算方式根据市场变化灵活调整,市场扩张期,企业主要采用赊销模式扩大营业收入,市场紧缩期,则采用先款后货的结算方式,保障资金充裕和减少坏账发生。

图 3-1   2015-2019 年公司营运能力指标

图 3-1   2015-2019 年公司营运能力指标

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第五章   青稞股份公司资本结构优化对策及保障措施


5.1  资本结构优化对策

根据前文内外部因素分析,当前,要实现青稞股份公司资本结构优化,可以通过优化债务资本机构和权益资本结构实现。

5.1.1  债务资本结构优化对策

根据前文理论和实证分析得出,青稞股份公司资产负债率最优区间为[24.79%,50.4%],而当前该公司资产负债率平均值为 15.73%,低于最优区间。资产负债率作为一种财务资源,利用得当,可以提高企业价值,利用不当,反而会提高企业财务风险。财务杠杆增强了负债的作用,当企业的投资利润率大于借款利息率时,提高财务杠杆,可以使企业在不增加权益资本投资的前提下获取更多利润,增加权益资本的利润率和普通股每股收益。所以,利用好负债因素,不但可以提升企业价值,还有助于防范因资本结构不合理带来的财务风险。

(一)拓宽融资渠道

受企业文化、当地地缘经济等影响,青稞股份公司相比其他上市公司而言融资渠道较窄,基本上都为权益融资和内源融资。在央行多次降息的背景下,债务融资成本处在下降通道,从国家支持实体经济的政策来看,民营企业债务融资的利息负担将减轻。

在直接融资方面,积极对接多层次资本市场,借助青海省股交中心推动债转股等资本运作模式,调整权益和负债资本结构;积极对接政府牵头发起的中小企业发展基金,吸引社会风险资金支持,放大企业债务融资杠杆和收益;在间接融资方面,结合青稞股份公司“专精特新”的资产特征,对接金融机构的个性化融资方案,区分无形资产和实物资产的价值,一方面通过无形资产质押融资,比如知识产权、商标权、专利权和特许经营权等,另一方面,利用企业出口产生的外汇、出口业务等对接衍生金融产品,拓宽融资渠道,锁定利率风险,提高债务融资比例,提升经济增长活力,形成新的经济增长点。

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5.2  保障措施

为使青稞股份公司资产负债率调整到上文测算区间[24.79%,50.4%],实现资本结构优化,企业有以下保障措施。

5.2.1  融资渠道保障

公司已与多家金融机构有过良好合作关系。截至 2020 年 6 月末,公司共获得过国家开发银行、农业银行、建设银行、青海省联社、青海银行、民生银行、浦发银行,银河证券、百瑞信托、西部矿业财务集团有限公司等多家金融机构的直接和间接融资支持;同时,企业受到当地政府资源倾斜,连续多年得到政府补助资金,2020 年以来,且由政府牵头,成立纾困小组,帮助企业获得纾困资金 9.9亿元,有效缓释了疫情对企业经营的不利影响。 

5.2.2  集团强力支持

青稞股份公司是华实集团的核心二级子公司,华实集团是一家涉及民生领域、粮油加工及特色文化旅游等多元化的企业集团,企业资产总额约 44 亿元,年销售收入约 16 亿元,在职员工近 2400 人,连续七年位列青海企业 50 强,2015 年被评为青海省培育和发展市场创新奖;2012 年-2013 年度被评为青海省 A 级纳税信用单位。截止 2020 年 6 月末,集团贷款金额 18.88 亿元,贷款余额 14.12 亿元。因集团信誉良好、当地市场认可度高,在当地政府支持下,由证券公司和当地城商行为企业提供纾困资金合计 9.9 亿元,增强了集团抗疫情风险能力,补充子公司运营资金。作为集团主体子公司,华实集团较强的综合实力是青稞股份公司进行资本结构优化的强有力支撑。

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第六章   结论与展望


6.2  研究展望

本文对青稞股份公司资本结构做了系统的分析,但仍存在不足的地方。国内外对资本结构的研究是基于本国企业的特性,而且大多停留在理论层面,国内对资本结构的研究采用的实证分析方法,大都局限于研究者的研究偏好,选取样本的有限,因此很难得出普适的结论。想要深入剖析青稞股份公司资本结构的问题并提出建议,不仅需要理论支撑,更需要实践检验。企业对资本结构的选择,影响因素有方面很多,本文仅从财务视角,片面的选取有限的时间段和有限的样本组进行尽可能公正的分析,数据和分析过程都很有局限性,所以对青稞股份公司的研究不够全面。针对上述不足的地方,今后在对青稞股份公司资本结构进行分析时,可以选取更广泛的样本组和参照组,获取更多企业内部的数据,对青稞股份公司资本结构的研究将大有裨益。

参考文献(略)