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并购视角下的现代中药企业价值评估

日期:2020-07-19 18:56 作者:上海论文网 编辑:若诗 点击次数:157
销售价格:0 论文编号:el2020071918564320501 论文字数:3381 所属栏目:企业管理
论文地区: 论文语种:其他 论文用途:其他
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本文是企业管理论文,本文在医药行业并购重组市场上进行筛选,结合并购视角下的现代中药企业估值预测研究的需要,筛选出12家样本企业。样本企业的共同特征是,在2014年存在并购交易行为

本文是企业管理论文,本文在医药行业并购重组市场上进行筛选,结合并购视角下的现代中药企业估值预测研究的需要,筛选出12家样本企业。样本企业的共同特征是,在2014年存在并购交易行为的现代中药上市企业。以样本企业自并购交易发生后2014年至2018年5年期间的财务数据为基础展开研究。得出以下结论:1、根据财务风险系数以及Z-Score财务困境预测试内涵,构建出财务风险系数指标算式。代入样本数据,得到的财务风险系数为正或越大,则表示企业的财务效益越差,甚至会濒临破产;得到的财务风险系数为负或越小,则相反说明企业的财务效益越好。2、由风险系数预测原理和公式,反推出经营性风险系数算式,剔除其中资本结构的影响,结合样本此5年期的真实风险系数与财务风险系数,以获得的样本经营性风险系数均值,结合样本财务风险系数指标均值,回代风险系数预测公式,得到考虑单个企业资本结构的风险系数β的预测式。

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第一章绪论

 

本文从并购视角下对现代中药企业价值进行评估,通过理论及数据,分析现代中药企业并购的现状,通过现状分析发现并购面临的挑战,在并购的动因理论基础上,结合现代中药企业价值评估的影响因素进行分析,选取可比企业对其历史EVA相关项目进行分析,然后对并购视角下的现代中药企业价值评估的EVA模型进行相关项目调整及参数风险系数、永续增长率修正。选取并购案例企业运用修正后的EVA评估模型对并购交易前后的企业分别进行价值评估,计算分析并购给企业带来的绩效,评估修正后EVA评估模型的适用性。实物期权法适用于非传统经营下的高投入、高利润以及高风险的难以预测业绩的企业,反映出了企业的潜在价值,适合为投资者提供参考,但存在过多的不符合现实条件的假设前提,评估涉及的内容过于深奥而不易被评估报告使用者理解。EVA指标弥补了传统会计指标上的不足,但也有其局限性。在计获取EVA指标时,税后净营业利润可以从财务报表中直接获取,但股权资本成本只能依靠资本资产定价模型等基于市场有效性前提下的方法来确定。用CAMP计算股权资本成本的缺陷是β系数的准确性。并购下的企业价值评估的每种方法都存在着或多或少的优缺点,医药行业并购交易活跃,对交易目标评估、评估方法和模型、并购绩效分析上研究较多,缺乏对其众多子行业的深刻认识,缺少.适用子行业并购的评估体系。

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第二章现代中药企业并购现状分析

 

第一节现代中药企业概述
由于受到药品价格水平调控,普通药品已经无法为企业带来可观利润,致使企业策略不断改变,转而投向研发新药市场,新药投入市场带来的高附加值驱使企业不断投入研发。另一方面,不断更新的制药仪器、设备运作维护等使企业具有较高的固定资产投入,高投入费用形成现代中药行业较高的进入壁垒。从我国医药行业的研发投入情况看,近年来A股医药企业研发投入呈现上升势态。企业具备一定的规模,增加研发投入才有可能承受住技术研发的成本以及风险,这进一步促进了行业集中度的提高。这是现代医药企业进行并购交易的机会,这部分企业可能会成为并购交易的目标,所以从我国医药行业目前的研发投入情况看,间接的推动了医药企业进行并购。
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第二节现代中药企业并购现状
我国医药大行业存在整体规模大、企业数量多但单个企业规模较小的显著特点,这些特点使得我国医药产业集中度偏低,处于这样的情况下,政府重点扶持并购中的核心企业,换而言之,政府直接推动了大多数医药企业的并购交易活动。处于政府的作用下,我国医药大行业中现代中药企业纷纷进行并购交易,大企业纷纷将一些小企业并入其中,这样一来企业数量减少了,企业之间的竞争力降低了,而且实现了产业集中度的提升。此外还有在医药大板块中占比例较大的国有企业,所以在大规模的、跨地区的医药产业并购整合过程中政府部门依然占据主导地位。通常来说,并购交易经常会选择比较大型的企业,这是由于较大型企业有较多的资源,相比较而言技术成熟度较高,在医药行业的市场地位也较高,与之并购后能够实现企业资源共享,这对并购方企业的可持续发展相当有利。但通过对我国医药行业近几年的并购交易事件分析,大多数企业选择中小型企业作为并购交易目标,主要是由于中小企业具有规模较小、产品结构比较单一、资金不足等特征,把它们当作并购交易的目标带来的好处有:中小型企业经营管理方式较简单,方便并购后企业间的整合、主营产品比较单一集中,并且有政府的支持和资源等,这些要素勾起了企业将其作为并购交易目标的欲望,此外,因为中小企业资本较少,企业对此并购交易所支付的溢价也会小一些。
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第三章现代中药企业并购理论分析.........................16
第一节现代中药企业并购动因.....................................16
第二节现代中药企业并购分类.....................................19
第四章并购视角下影响现代中药企业价值因素...............23
第一节现代中药企业本身的影响...................................23
第二节现代中药行业的影响.......................................28
第三节影响现代中药企业价值的其他因素...........................30
第五章并购视角下现代中药企业EVA评估模型修正..........32
第一节并购视角下现代中药企业EVA评估模型概述...................32
第二节并购视角下现代中药企业EVA评估模型适用性分析.............33
第三节并购视角下现代中药企业EVA评估模型修正...................34

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第六章案例评估

 

第一节案例企业选取及评估思路
另一方面,传统“以治病为中心”的健康管理理念,正被以“健康为中心”的健康中国战略逐步替代,医药产业持续转型升级,建立起了全方位全周期的健康管理体系。未来,以创新为驱动和以品牌领先的现代中医药企业发展潜力巨大。在国家鼓励创新的背景下,相关产业政策不断出台,现代中药企业对医药研发的投入持续增高,不断打破创新药上市增长速度。在现代中医药领域,现代中药定位逐渐明朗,以“治未病”为指导,现代中药将会在疾病预防期间就发挥显著作用,在疾病治疗康复期具备核心作用。2019年7月,国家卫健委发布了第一批国家重点监控的合理用药药品目录,对部分辅助用药(化学药)的临床使用进行了限制,同时对非中医类别的医师开具中药处方的行为提出了要求,该项政策目前尚无实施细则。笔者坚信,在中西医并重的指导方针下,优质的现代中药依然具有广阔的发展空间。

 

第二节并购方企业评估
对选取的现代中医药企业并购案例进行评估,交易标的财报数据不易获得,交易标的的评估报告基准日为2016年2月29日,评估结果有效期为一年,同时依据评估数据的可获得性,选取2016年12月31日作为本次评估的基准日。以交易标的评估报告评估结果,作为基准日交易标的B的企业价值为18.9亿元。通过评估模型计算不存在此次并购下并购方企业A独自经营下的企业价值,和并购后的S企业价值。对比S企业价值与并购双方即并购方企业A和交易标的B的企业价值和的差值大小,分析此次交易的并购绩效。

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第七章结论及不足
该预测式可适用于现代中药并购企业EVA评估的预测期无实际的企业风险系数时,由该预测式结合企业当期相应的股权资本以及债务资本可计算得。3、根据可持续增长率的内涵及公式,计算样本企业2014年-2018年可持续增长率,结合现代中药企业发展趋势及近5年我国GDP增长率均值,剔除不符合永续增长前提的可持续增长率,以计算得到的样本均值,作为并购视角下的现代中药企业EVA评估模型中的永续增长率。得出g值为2.87%,由此看出现代中药企业未来的发展前景十分可观。4、通过企业并购案例的评估结果分析,发现并购交易双方企业的并购目的在一定程度上互补,并购后企业的财务和非财务指标向好,说明企业的各种生产经营能力良好,照应了前文分析的并购交易过程的各项影响因素向好有利于促进企业的并购整合,提高并购绩效。
参考文献(略)
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